Microsoft – 3Q 2025
2025-12-08
Synteza
Microsoft (MSFT) to jeden z głównych beneficjentów długoterminowego trendu chmury i AI. Trzon biznesu stanowi Microsoft Cloud (Azure + Microsoft 365) oraz segment produktywności (Office, LinkedIn), podczas gdy More Personal Computing (Windows, gaming) ma mniejszy wpływ na rentowność. Wyniki 3Q 2025 potwierdzają wysoką skalę i jakość marż, mimo bardzo dużych inwestycji w infrastrukturę pod AI.
Z perspektywy inwestora kluczowe pytanie brzmi, ile warto zapłacić za tę jakość i tempo wzrostu. Aktualna cena zakłada, że wysoki wzrost w chmurze i AI utrzyma się przez wiele lat. Nasz model DCF jest bardziej konserwatywny i zakłada stopniowe spowolnienie dynamiki oraz stabilizację marż na poziomach niższych niż obecne.
- tempo wzrostu Azure i całego Microsoft Cloud,
- monetyzację AI (Copilot, usługi w chmurze) i wpływ na marże,
- CAPEX na centra danych i jego przełożenie na przepływy gotówkowe,
- utrzymanie przewagi w produktywności (Microsoft 365) oraz dynamikę segmentu Windows/gaming.
Ocena spółki
FINANSE
SEKTOR
WYCENA
OCENA OGÓLNA
Spis treści
Segment Productivity & Business Processes (Office, LinkedIn, Dynamics) oraz Intelligent Cloud (Azure) odpowiadają dziś za większość skali i zysków Microsoftu. More Personal Computing (Windows, Xbox, urządzenia) pozostaje istotny, ale rośnie wolniej i ma mniejszy udział w rentowności. Kluczowy wniosek: wyniki są coraz mocniej uzależnione od popytu na chmurę i rozwiązania AI oraz od tempa skalowania infrastruktury pod AI.
Przychody wg segmentów (mld USD)
Przychody Microsoftu rosną w tempie kilkunastu procent rocznie, a marże operacyjne i netto pozostają bardzo wysokie, mimo ogromnych inwestycji w infrastrukturę AI. Segment chmurowy generuje coraz większą część sprzedaży i zysków, a bilans pozostaje mocny, co ogranicza ryzyko finansowe. Nasz model DCF zakłada stopniowe spowolnienie tempa wzrostu i stabilizację marż na poziomach niższych niż obecne.
- Przychody pokazują, czy popyt na chmurę i AI przekłada się na skalę całej spółki.
- Marże mówią, czy wysoki CAPEX i koszty infrastruktury są równoważone przez miks (Cloud/Software).
- Gotówka / dług netto wskazują elastyczność finansową przy dużych inwestycjach w data centers.
- r/r (YoY) pozwala ocenić, czy wzrost jest trwały, czy wynika z jednorazowych efektów.
Wykres porównuje kwartalne przychody Microsoftu, Alphabet i Amazona w ostatnich kilku kwartałach (wartości zaokrąglone). Amazon pozostaje największy wolumenowo dzięki e-commerce i AWS, Alphabet bazuje głównie na reklamie oraz chmurze Google Cloud, a Microsoft łączy chmurę (Azure), produktywność (Microsoft 365) i gaming. Microsoft jest dziś jednym z najbardziej zyskownych podmiotów w tej grupie – wysoka marża i rosnący udział przychodów subskrypcyjnych sprawiają, że rynek wycenia go z premią względem większości konkurentów.
Wycena DCF (discounted cash flow) odpowiada na pytanie, ile wart jest biznes przy konkretnych założeniach dotyczących wzrostu przychodów, marż, reinwestycji oraz kosztu kapitału. W przypadku Microsoftu największym źródłem wartości jest długoterminowy wzrost w chmurze, monetyzacja AI oraz zdolność do utrzymania wysokich marż przy rosnącym CAPEX na infrastrukturę. Model aktualizujemy wraz z nowymi wynikami.
- tempo wzrostu Azure i całego Microsoft Cloud,
- monetyzacja AI (Copilot, usługi chmurowe) i stabilność marż,
- CAPEX na centra danych oraz koszt kapitału i założenia terminal.
Wycena na danych finansowych za 3Q25.
Kurs akcji aktualizowany raz dziennie.
Wycena w oparciu o model DCF.
Kurs akcji vs wycena (koniec miesiąca, USD)
Źródła: raporty okresowe spółki, materiały Investor Relations oraz publiczne dane rynkowe.
Inwestowanie wiąże się z ryzykiem i możesz stracić część lub całość zainwestowanego kapitału. Treści publikowane w serwisie mają wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny i nie stanowią porady finansowej ani rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu przepisów prawa. Portal Datashares nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie lektury zamieszczonych materiałów.