Intel – 3Q 2025
2025-12-21
Synteza
Intel jest dziś spółką „w przebudowie”. Z jednej strony widać oznaki poprawy operacyjnej i próby ustabilizowania biznesu w PC i serwerach, ale z drugiej – wyniki nadal są wrażliwe na koszty i skalę inwestycji. Największym ryzykiem nie jest sam popyt, tylko to, czy poprawa rentowności okaże się trwała, a nie jednorazowa. Równolegle spółka prowadzi bardzo kapitałochłonny projekt Foundry, który ma sens tylko wtedy, jeśli fabryki będą realnie wypełnione zamówieniami także od klientów zewnętrznych. Dlatego rynek „kupuje” dziś przede wszystkim scenariusz normalizacji: lepsze marże i stopniowo mniejsze obciążenie gotówki przez CAPEX. My patrzymy na to ostrożnie, kluczowe jest, czy zarząd dowiezie konsekwentną poprawę w kolejnych kwartałach.
- czy poprawa marż w PC i serwerach utrzymuje się,
- czy Foundry faktycznie zdobywa duże zlecenia i fabryki mają coraz więcej pracy,
- czy wydatki inwestycyjne zaczynają spadać i spółka wraca do stabilnej gotówki,
Ocena spółki
FINANSE
SEKTOR
WYCENA
OCENA OGÓLNA
Intel zarabia głównie na sprzedaży procesorów i platform: do komputerów (CCG) oraz do serwerów i centrów danych (DCAI). Osobno rozwija Intel Foundry, czyli usługi produkcji chipów, a „All Other” to mniejsze biznesy. Patrząc na ostatnie 5 kwartałów, sprzedaż w podstawowych produktach jest stabilna i lekko rośnie, a 3Q25 był najlepszym kwartałem w tym okresie. Największy segment CCG wrócił wyżej niż rok temu, a DCAI w 3Q25 poprawił się zarówno względem poprzedniego kwartału, jak i rok do roku, co jest ważnym sygnałem w data center. Foundry trzyma podobny poziom od kilku kwartałów i w 3Q25 był trochę słabszy niż w 2Q25, więc na razie nie widać tu wyraźnego przyspieszenia.
Przychody wg segmentów (mld USD)
Dane sugerują, że Intel nadal nie ma stabilnej jakości zysków. Przy podobnej skali sprzedaży wyniki potrafią mocno się wahać, co wskazuje na dużą wrażliwość na koszty stałe, miks produktów i czynniki jednorazowe. Dlatego pojedynczy dobry kwartał nie jest jeszcze dowodem trwałej poprawy. Pozytywnie wygląda bilans, bo spada dług netto i rośnie gotówka, co zwiększa bufor bezpieczeństwa w okresie wysokich inwestycji. Inwestycyjnie kluczowe jest potwierdzenie, że poprawa rentowności będzie powtarzalna przez kolejne kwartały.
- Przychody pokazują, czy popyt wraca i czy spółka stabilizuje skalę działalności.
- Marże mówią, czy poprawia się efektywność i miks, oraz jak silna jest dźwignia operacyjna.
- Gotówka i dług netto to miernik bufora bezpieczeństwa.
- YoY pozwala odróżnić realną poprawę trendu od wahań sezonowych.
W tym porównaniu widać dwie ligi. NVIDIA jest dziś wyraźnie największa i rośnie najszybciej, co pokazuje jak mocno popyt na AI przesunął środek ciężkości sektora. TSMC rośnie stabilnie, co wspiera tezę, że cykl inwestycji w AI to przede wszystkim cykl mocy produkcyjnych. AMD jest mniejsze, ale w końcówce okresu widać przyspieszenie, co może sugerować, że odbiera część popytu w data center. Intel pozostaje relatywnie płaski przychodowo, więc poprawa jakości wyników musi przyjść głównie z marż i efektywności, a nie z samej skali sprzedaży.
Intel zakłada, że kolejna fala popytu to głównie inferencja, czyli uruchamianie modeli AI na dużą skalę. Tu liczy się koszt, zużycie energii i dostępność. Spółka chce na tym skorzystać przez AI PC, nowe Xeony, GPU oraz rozwój oprogramowania i partnerstw.
Kluczowe jest, czy Intel utrzyma tempo roadmapy i poprawi konkurencyjność w PC i serwerach. Jeśli nowe generacje procesorów będą trafione, nawet bez dużego wzrostu sprzedaży może pojawić się wyraźna poprawa marż. Jeśli nie, presja na wyniki wróci.
Foundry ma sens tylko wtedy, gdy Intel zdobędzie zewnętrznych klientów i utrzyma wysokie wykorzystanie fabryk. Zarząd podkreśla postęp w 18A, ale dla inwestora najważniejsze będzie, czy napływ zamówień nadąży za inwestycjami, żeby projekt nie ciągnął marż i gotówki zbyt długo.
Obecna rynkowa wycena wynika z oczekiwań, że spółka szybciej odbuduje rentowność i zacznie generować więcej gotówki: marże poprawią się wraz z lepszym wykorzystaniem mocy, a CAPEX „netto” spadnie (m.in. dzięki dotacjom/partnerstwom w Foundry). My patrzymy na to ostrożniej, i nie zakładamy tak szybkiej poprawy.
- czy Foundry zdobędzie duże zamówienia i fabryki będą pracować na pełniej mocy,
- czy wydatki na fabryki (CAPEX) zaczną szybko spadać i wróci dodatnia gotówka,
- czy poprawią się marże w PC i serwerach oraz jak wysoki będzie koszt kapitału.
Wycena na danych finansowych za 3Q25.
Kurs akcji aktualizowany raz dziennie.
Wycena w oparciu o model DCF.
Kurs akcji vs wycena (koniec miesiąca, USD)
Źródła: raporty okresowe spółki, materiały Investor Relations oraz publiczne dane rynkowe.
Inwestowanie wiąże się z ryzykiem i możesz stracić część lub całość zainwestowanego kapitału. Treści publikowane w serwisie mają wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny i nie stanowią porady finansowej ani rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu przepisów prawa. Portal Datashares nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie lektury zamieszczonych materiałów.