Novo Nordisk – 3Q 2025
2025-11-22
Synteza
Novo Nordisk to globalny lider w leczeniu cukrzycy i otyłości, a kluczowym motorem wzrostu są terapie GLP 1, w tym Ozempic i Wegovy. Model biznesowy jest wyjątkowo rentowny, bo spółka łączy silny popyt, przewagę kliniczną i skalę w produkcji leków.
Po rekordowym 2024 roku spółka utrzymuje dwucyfrowe tempo wzrostu w 2025, ale rynek coraz mocniej dyskontuje “idealny scenariusz”. Dla inwestora najważniejsze jest, czy Novo utrzyma dynamikę w otyłości, rozbuduje moce produkcyjne oraz dowiezie kolejną falę innowacji przy rosnącej konkurencji, szczególnie ze strony Eli Lilly.
- tempo wzrostu segmentu otyłości i dostępność podaży (moce produkcyjne, realizacja popytu),
- presja cenowa i regulacyjna w USA i Europie oraz wpływ na marże,
- konkurencja w GLP 1 (Lilly) i dane kliniczne nowych terapii (pipeline),
- przepływy gotówkowe i poziom zadłużenia, bo finansują ekspansję i zwrot dla akcjonariuszy.
Ocena spółki
FINANSE
SEKTOR
WYCENA
OCENA OGÓLNA
Spis treści
Total Diabetes care odpowiada za dużą część sprzedaży, ale jego dynamika jest dziś niższa niż w segmencie otyłości. Total Obesity care, czyli nowoczesne terapie odchudzające GLP 1, szybko zwiększa udział w przychodach i to jest główny motor wzrostu Novo Nordisk. Rare disease total to mniejszy wolumenowo, ale stabilny i rentowny segment, który dywersyfikuje profil ryzyka spółki. Z punktu widzenia inwestora kluczowe jest utrzymanie tempa wzrostu w otyłości oraz zdolność do realizacji popytu, bo to bezpośrednio przekłada się na przychody i marże.
Przychody wg segmentów (mld DKK)
Po rekordowym 2024 roku Novo Nordisk utrzymuje mocny wzrost, napędzany przez terapie GLP 1 w cukrzycy i otyłości. Jednocześnie marże są pod presją kosztów zwiększania mocy produkcyjnych oraz wydatków sprzedażowych i operacyjnych. Bilans pozostaje bezpieczny, a wysoka generacja gotówki pozwala równolegle inwestować i wynagradzać akcjonariuszy. W praktyce największe znaczenie ma to, czy firma utrzyma wzrost w otyłości przy rosnącej konkurencji oraz czy pipeline dostarczy nowych produktów, które uzasadnią premiową wycenę.
- Przychody pokazują, czy spółka realnie realizuje popyt (podaż i dostępność terapii).
- Marże mówią, jak kosztowna jest ekspansja mocy oraz presja cenowa.
- Gotówka i dług to bufor bezpieczeństwa i przestrzeń do inwestycji oraz zwrotu kapitału.
- r/r pozwala ocenić, czy wzrost jest stabilny, czy zależy od jednego czynnika.
Novo Nordisk rośnie z wysokiej bazy, a jego skala jest porównywalna z Eli Lilly i zbliża się do AstraZeneki, mimo węższego profilu produktowego. Eli Lilly rośnie najszybciej w grupie, także dzięki trendowi w leczeniu otyłości. AstraZeneca pozostaje największa pod względem skali i jest bardziej zdywersyfikowana terapeutycznie, dlatego jej dynamika jest zwykle stabilniejsza. Dla Novo kluczowe jest utrzymanie przewagi klinicznej i podaży w segmencie metabolicznym oraz rozwój kolejnych terapii, bo rynek oczekuje kontynuacji wysokiego wzrostu przez kilka lat.
Novo Nordisk utrzymuje silną pozycję w diabetologii i otyłości, ale sygnalizuje niższe oczekiwania dla GLP-1. Po 9 miesiącach 2025 sprzedaż wzrosła o 15%, jednak spółka zawęziła guidance do 8–11% (sprzedaż) i 4–7% (zysk operacyjny) przy rosnącej presji konkurencyjnej oraz cenowej w USA. W praktyce widać spłaszczenie trendu recept: Ozempic ok. 670 tys. tygodniowo i Wegovy ok. 270 tys., co sugeruje trudniejszą dynamikę w krótkim terminie.
Kluczowym wektorem jest poszerzanie zasięgu i zastosowań Wegovy. Produkt jest już wdrożony w ponad 45 krajach, a spółka przygotowuje kolejne uruchomienia. Jednocześnie Novo rozwija „Wegovy w tabletce” (doustna semaglutyd 25 mg), która została zgłoszona w UE z myślą o wybranych rynkach. Dodatkowo FDA zatwierdziła Wegovy do leczenia MASH, a Novo buduje dedykowane działania komercyjne wśród hepatologów i gastroenterologów w USA.
Spółka uruchomiła szeroki program transformacji, który ma podnieść efektywność i docelowo przynieść ok. 8 mld DKK oszczędności rocznie do końca 2026, przy jednoczesnych kosztach restrukturyzacji (w 9M 2025 ujęto ok. 9 mld DKK). Równolegle rosną inwestycje, co obniża wolne przepływy pieniężne, a marża brutto spadła do ok. 81%. W tle rosną też czynniki regulacyjne: Novo zaakceptowało „maximum fair price” w ramach Inflation Reduction Act dla Ozempic/Rybelsus/Wegovy w Medicare Part D od 2027, co może zwiększać presję cenową w kolejnych latach.
Wycena DCF pokazuje, ile wart jest biznes przy założeniach dotyczących wzrostu, marż, reinwestycji i kosztu kapitału. W przypadku Novo Nordisk największy wpływ ma skala i tempo wzrostu terapii GLP 1, zdolność do realizacji popytu oraz to, czy spółka utrzyma przewagę konkurencyjną w obszarze otyłości w kolejnych latach.
Wycena na danych finansowych za 3Q25.
Kurs akcji aktualizowany raz dziennie (Xetra).
Wycena w oparciu o model DCF.
Kurs akcji Novo Nordisk vs wycena (koniec miesiąca, EUR)
Źródła: raporty okresowe spółki, materiały Investor Relations oraz publiczne dane rynkowe.
Inwestowanie wiąże się z ryzykiem i możesz stracić część lub całość zainwestowanego kapitału. Treści publikowane w serwisie mają wyłącznie charakter informacyjny i edukacyjny i nie stanowią porady finansowej ani rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu przepisów prawa. Portal Datashares.ai nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie lektury zamieszczonych materiałów.